今天我們所面臨的一切問(wèn)題，都可以在歷史中找到答案。

　　從80年代對(duì)外開(kāi)放引入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，總體來(lái)看，在這四十多年的進(jìn)程中，我們都走得特別順利，幾乎沒(méi)有遭遇過(guò)特別重大的挫折。

　　正因?yàn)槌删蛠?lái)得太快，也相對(duì)輕松，這就可能讓我們得出一些錯(cuò)誤的結(jié)論。諸如市場(chǎng)和法治無(wú)關(guān)，經(jīng)濟(jì)和私人產(chǎn)權(quán)無(wú)關(guān)等等。

　　事實(shí)當(dāng)然不是如此。

　　從1980年到2010年，這三十年的時(shí)間里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)超過(guò)10%，在長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的背后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在不斷累積，并在2015年前后，出現(xiàn)了第一次具象化的跡象。

　　2015年，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)初現(xiàn)瓶頸，那一年的房地產(chǎn)庫(kù)存創(chuàng)新高，為了消化這龐大的庫(kù)存，我們開(kāi)啟了棚改貨幣化。

　　棚改貨幣化，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)舊房改造、城中村改造的方式，創(chuàng)造出了一批新的需求，從而刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的再次增長(zhǎng)。

　　此后，供給側(cè)、去杠桿等話(huà)題被不斷提上日程，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多被廣泛討論，從這個(gè)角度來(lái)看，我們已經(jīng)逐漸意識(shí)到了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的一系列結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　我們?cè)谩叭诏B加”來(lái)形容這一階段的經(jīng)濟(jì)，“三期疊加”指的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換檔期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期同時(shí)出現(xiàn)。

　　在新冠病毒放開(kāi)后，在“三期疊加”的基礎(chǔ)上，有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了“新三期疊加”，即疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期、市場(chǎng)信心重塑期、宏觀政策優(yōu)化期同時(shí)出現(xiàn)。

　　前者指的是居民消費(fèi)、企業(yè)投資等仍未恢復(fù)到新冠病毒前，中者指的是微觀主體預(yù)期和信心仍較低迷，后者指的則是傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控效果邊際遞減。

　　從這些總結(jié)來(lái)看，對(duì)宏觀形勢(shì)的判斷都非常準(zhǔn)確。

　　但不管是老三期疊加，還是新的三期疊加，都回避觸及根本問(wèn)題。即這兩個(gè)三期疊加是如何形成的？

　　要理解這個(gè)問(wèn)題，就要從過(guò)去找答案。

　　三十年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)超過(guò)10%，這是世界經(jīng)濟(jì)史上的奇跡，但要達(dá)成這一目標(biāo)，就必然需要重投資、重出口，以及輕消費(fèi)。

　　這是一個(gè)必然的選擇。

　　一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，要想快速培養(yǎng)消費(fèi)占比，需要提高人們的收入，而這需要一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程；反過(guò)來(lái)，在投資和出口上的重投入，能夠讓經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的可能。

　　而我們今天所面臨的一系列結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，都是出自重投資、重出口以及輕消費(fèi)。

　　重投資就意味著高杠桿，高杠桿就意味著高負(fù)債，出口也是類(lèi)似的趨勢(shì)，對(duì)一個(gè)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體而言，出口占比越高，就意味著對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的依賴(lài)越高。

　　短期來(lái)看，這些可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。但這同樣也符合邊際效益遞減，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后，投資和出口帶來(lái)的邊際效益減弱，投資和消費(fèi)的比例結(jié)構(gòu)失衡后，如果仍然延續(xù)過(guò)去的路徑，那么就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)利潤(rùn)微薄、勞動(dòng)者收入增長(zhǎng)放緩的結(jié)果。

　　這個(gè)時(shí)候，宏觀經(jīng)濟(jì)就到了不得不轉(zhuǎn)型的邊緣。

　　我們已經(jīng)在轉(zhuǎn)型了。對(duì)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在供給側(cè)的名義下進(jìn)行去杠桿，但這種藥效帶來(lái)的結(jié)果是，如果太猛烈，但引發(fā)反噬，但如果太微弱，則起不到預(yù)想中的效果。

　　因此，房地產(chǎn)的下行一方面是市場(chǎng)的必然結(jié)果。但另一方面，也是三道紅線(xiàn)去杠桿后的結(jié)果。

　　房地產(chǎn)在宏觀中，尤其是在增長(zhǎng)方面，起到了一個(gè)非常大的拖累。

　　由于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，涉及行業(yè)多，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比也大，是經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，亦是地方收入的主要貢獻(xiàn)者。

　　問(wèn)題在于，對(duì)房地產(chǎn)的依賴(lài)所產(chǎn)生的后果，在今天已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　房?jī)r(jià)越來(lái)越高，一些人買(mǎi)房的壓力越來(lái)越大，這也導(dǎo)致社會(huì)整體消費(fèi)能力的下降，買(mǎi)房所花費(fèi)的成本，事實(shí)上就是以其他行業(yè)消費(fèi)減少為代價(jià)的。

　　一個(gè)時(shí)期內(nèi)，社會(huì)的資源總量是恒定的。但當(dāng)房地產(chǎn)吸收過(guò)多的資源時(shí)，也就沒(méi)有錢(qián)發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)，當(dāng)房企負(fù)債擴(kuò)大的時(shí)候，也會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并波及銀行和金融體系。

　　而對(duì)地方來(lái)說(shuō)，過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)，也會(huì)讓地方財(cái)政難以為繼，出現(xiàn)嚴(yán)峻的債務(wù)問(wèn)題。

　　過(guò)去20多年的房地產(chǎn)呈現(xiàn)的正是這種非理性繁榮。

　　房地產(chǎn)溫度太高不行，溫度太低更不行；地方債務(wù)、居民消費(fèi)，乃至企業(yè)經(jīng)營(yíng)，背后都離不開(kāi)房地產(chǎn)的繁榮蕭條，一旦房地產(chǎn)脫虛向?qū)崳暧^經(jīng)濟(jì)就不得不承受極大的壓力。

　　今天隨著2024年的即將過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的目標(biāo)也越來(lái)越有阻力，9月末推出的一攬子增量措施，就是為了解決增長(zhǎng)的壓力。

　　從過(guò)去收縮性變成擴(kuò)張性，是實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)的解法。但問(wèn)題在于，長(zhǎng)期來(lái)看如果想要有一個(gè)穩(wěn)定健康的增速，就必須依賴(lài)消費(fèi)而非投資驅(qū)動(dòng)發(fā)展。

　　今天我們的最終消費(fèi)市場(chǎng)還不及美國(guó)的一半，一方面這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有很大的增長(zhǎng)空間，但另一方面，消費(fèi)的增長(zhǎng)是最急不得，也是最需要時(shí)間的。

　　這次推出的一攬子增量措施，從根本上來(lái)看，其實(shí)就是用空間去換時(shí)間。

　　短期來(lái)看，今年還有幾個(gè)月就即將過(guò)去，在這短短的幾個(gè)月時(shí)間里，我們需要去保住5%的年度增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，為了恢復(fù)信心，增量措施只是短期的刺激措施，真正要讓市場(chǎng)回歸健康可持續(xù)的發(fā)展，最終還是要涉及到一些變革的東西。

　　例如市場(chǎng)如何恢復(fù)，失去的消費(fèi)信心如何找回來(lái)，最重要的一點(diǎn)還在于，我們應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型，從過(guò)去的基建投資轉(zhuǎn)型到以消費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)。

　　這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但也是我們不得不去做的一件事。

　　要要想在消費(fèi)上拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，我們就需要讓工資水平增長(zhǎng)起來(lái)。這就涉及到一個(gè)財(cái)富分配體系，在過(guò)去的一二三次收入和財(cái)富分配中，一直存在著勞動(dòng)者工資過(guò)低，社會(huì)保障偏弱的問(wèn)題。

　　今天我們的基尼系數(shù)其實(shí)也并不低，財(cái)富過(guò)于分化如何解決，是關(guān)乎到消費(fèi)能否拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心問(wèn)題。

　　這也是共同富裕側(cè)重的點(diǎn)。

　　要想從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向到消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，我們就需要改善當(dāng)下的收入分配和社會(huì)保障體系，去優(yōu)化教育、生活、住房等各方面的成本。

　　而當(dāng)下的一攬子增量措施，其目的就是用空間去換時(shí)間，收入上的問(wèn)題消費(fèi)上的問(wèn)題，非一朝一夕能夠完成。

　　但這，也是宏觀經(jīng)濟(jì)必須要走的一步。