文｜羅曾

自動(dòng)駕駛技術(shù)作為人工智能領(lǐng)域的重要分支，正逐步從實(shí)驗(yàn)室走向?qū)嶋H應(yīng)用，成為未來(lái)出行的重要趨勢(shì)。與此同時(shí)，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，相關(guān)企業(yè)需要更多的資金支持和技術(shù)研發(fā)力量以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，而IPO無(wú)疑是一個(gè)重要的融資渠道。

2024年以來(lái)，自動(dòng)駕駛企業(yè)扎堆上市，除了已于暑期登陸港股的如祺出行、黑芝麻智能外，文遠(yuǎn)知行、地平線科技等多位選手也正排隊(duì)IPO。

小馬智行亦是其中之一。10月18日，小馬智行（Pony.ai）正式公開(kāi)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交IPO招股書(shū)，計(jì)劃在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼“PONY”，高盛、美銀美林、德意志銀行、華泰證券為其擔(dān)任主承銷(xiāo)商。

然而，上市之路并非坦途。隨著招股書(shū)的披露，小馬智行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)布局以及面臨的挑戰(zhàn)等，都將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

資本驅(qū)動(dòng)下的小馬智行，和它營(yíng)收占比甚微的Robotaxi

小馬智行，一家由前百度自動(dòng)駕駛事業(yè)部首席架構(gòu)師彭軍與計(jì)算機(jī)編程專(zhuān)家樓天城于2016年共同創(chuàng)立的自動(dòng)駕駛企業(yè)。

得益于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的技術(shù)背景與行業(yè)影響力，小馬智行自誕生之初便備受矚目，并迅速吸引了眾多投資者的關(guān)注：累計(jì)超過(guò)13億美元的7輪融資背后，是豪華的投資方陣容，其中包括紅杉中國(guó)、CPE源峰、IDG資本等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)，以及中國(guó)一汽、Toyota等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資者的身影，此外，在全球化路途中，去年10月中東資本的1億美元更是為公司增添了新的動(dòng)力。

在資本的助力下，小馬智行被視為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的潛力股，尤其是其“Robotaxi”業(yè)務(wù)，更是被寄予厚望。

而這家頂著熱門(mén)概念的公司，“Robotaxi”的“含金量”究竟有多少呢？

從招股書(shū)披露的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，小馬智行目前的主要收入來(lái)源包括Robotruck服務(wù)、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)以及Robotaxi服務(wù)，后兩部分業(yè)務(wù)是其營(yíng)收支柱，尤其是技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)，其營(yíng)收占比一度高達(dá)五成左右。

然而，這一格局在2024年上半年發(fā)生了顯著變化：Robotruck業(yè)務(wù)憑借其高效、低成本的運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)在物流領(lǐng)域異軍突起，成為公司營(yíng)收的第一大來(lái)源，占比從之前的不到35%大幅提升至73%，而技術(shù)授權(quán)和應(yīng)用服務(wù)（包括POV在內(nèi)）的收入占比則下降至22%。

值得注意的是，盡管Robotaxi服務(wù)被視為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的明珠，但現(xiàn)階段，小馬智行在該領(lǐng)域的營(yíng)收占比卻相對(duì)較低，2022-2023年甚至僅1成左右。作為國(guó)內(nèi)首個(gè)推出Robotaxi服務(wù)的公司，小馬智行顯然不滿足，希望通過(guò)持續(xù)加大投入，推動(dòng)業(yè)務(wù)的商業(yè)化進(jìn)程，加速業(yè)績(jī)釋放：2024年上半年，小馬智行每輛全無(wú)人Robotaxi日均訂單量超15單，收入同比增長(zhǎng)86%?？杉幢闳绱?，該部分業(yè)務(wù)在公司營(yíng)收整體占比仍不足5%。

這一營(yíng)收構(gòu)成揭示小馬智行當(dāng)前的業(yè)務(wù)重心的同時(shí)，也凸顯了其面臨的挑戰(zhàn)。Robotruck業(yè)務(wù)憑借其高效、低成本的運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，在物流領(lǐng)域迅速嶄露頭角，成為公司營(yíng)收的新增長(zhǎng)點(diǎn)；技術(shù)授權(quán)和應(yīng)用服務(wù)則依靠小馬智行在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的深厚積累，為車(chē)企和上下游企業(yè)提供了一系列解決方案和技術(shù)增值服務(wù)，穩(wěn)固了公司的營(yíng)收基礎(chǔ)。

相比之下，Robotaxi業(yè)務(wù)雖然具有廣闊的市場(chǎng)前景和巨大的商業(yè)價(jià)值，但在商業(yè)化進(jìn)程中卻面臨著更為復(fù)雜和嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：技術(shù)成熟度與安全性、運(yùn)營(yíng)成本與盈利模式、法律法規(guī)與監(jiān)管環(huán)境以及市場(chǎng)接受度與用戶(hù)體驗(yàn)等方面的難題，都成為了制約Robotaxi業(yè)務(wù)快速發(fā)展的瓶頸。

欲募資加快商業(yè)化規(guī)模，然待破盈利難題、競(jìng)爭(zhēng)加劇

為打破這一局面，小馬智行表示，IPO所籌集資金將被用于自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及貨運(yùn)服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場(chǎng)開(kāi)拓，自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)研發(fā)和投入，以及潛在戰(zhàn)略投資和收購(gòu)。

而自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用需要大量的資金投入，包括人員薪酬、設(shè)備購(gòu)置、技術(shù)研發(fā)等方面的支出。此外，由于自動(dòng)駕駛技術(shù)尚處于商業(yè)化初期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此在市場(chǎng)推廣和品牌建設(shè)等方面也需要投入大量的資金。

但事實(shí)上，小馬智行近年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司在2022年、2023年及2024年上半年的營(yíng)收分別為6839萬(wàn)美元、7190萬(wàn)美元和2472萬(wàn)美元，兩年半累計(jì)營(yíng)收僅為1.65億美元；而同期凈虧損則分別為1.48億美元、1.25億美元和5178萬(wàn)美元，兩年半累計(jì)凈虧損高達(dá)3.24億美元。

上述虧損情況不僅反映了自動(dòng)駕駛行業(yè)在商業(yè)化初期的艱難處境，也引發(fā)了人們對(duì)公司未來(lái)盈利能力的質(zhì)疑。

據(jù)了解，當(dāng)前處于“上市潮”的自動(dòng)駕駛企業(yè)，普遍面臨著因高昂研發(fā)投入所帶來(lái)的巨大虧損壓力。這些企業(yè)雖然在技術(shù)上取得了顯著進(jìn)展，但在將技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)收益方面，仍不甚樂(lè)觀。

以地平線為例，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.52億元，縱然毛利潤(rùn)為10.94億元，毛利率一度達(dá)到70.5%，但也尚未能覆蓋23.66億元的大量研發(fā)投入，同年經(jīng)調(diào)整凈虧損為16.35億元。

而自動(dòng)駕駛領(lǐng)域另外兩家備受矚目的公司文遠(yuǎn)知行和如祺出行，也未能逃脫虧損的陰影：2021年至2024年上半年，文遠(yuǎn)知行累計(jì)虧損超51億元、如祺出行累計(jì)凈虧損超23億元。不僅如此，佑駕創(chuàng)新、縱目科技、黑芝麻智能等在該領(lǐng)域內(nèi)同樣活躍的企業(yè)，也面臨著相似的財(cái)務(wù)困境。

盡管如此，自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的誘人前景仍然讓眾多企業(yè)和資本趨之若鶩。弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，全球Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模將從2025年的2.9億美元以195.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2030年增至666億美元，并將在2035年進(jìn)一步增至3526億美元；同一時(shí)期，全球Robotruck業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的1.9億美元以168.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2030年增至268億美元，并將在2035年進(jìn)一步增至6049億美元。

于小馬智行而言，面對(duì)前后夾擊的勁敵，如何在穩(wěn)固Robotruck業(yè)務(wù)的同時(shí)，加速Robotaxi的商業(yè)規(guī)?；M(jìn)程，顯得尤為關(guān)鍵。

小馬智行副總裁、Robotaxi自動(dòng)駕駛出行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧曾公開(kāi)表示，“在像北上廣深這樣的城市中，當(dāng)Robotaxi投放量在1000臺(tái)時(shí)，運(yùn)營(yíng)才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，越過(guò)這個(gè)點(diǎn)，每增加一臺(tái)車(chē)輛我們的成本會(huì)更低，毛利率會(huì)更高，進(jìn)入正向的不斷自我造血的階段?！?/p>

據(jù)了解，實(shí)現(xiàn)了全無(wú)人駕駛技術(shù)的小馬智行，是國(guó)內(nèi)首個(gè)在北京、上海、廣州、深圳取得無(wú)人駕駛出行服務(wù)許可的企業(yè)，目前運(yùn)營(yíng)著一支超250輛無(wú)人駕駛出租車(chē)的車(chē)隊(duì)，并在北京、廣州、深圳已經(jīng)開(kāi)始全無(wú)人駕駛服務(wù)商業(yè)收費(fèi)。

媒體報(bào)道提及，小馬智行的Robotaxi業(yè)務(wù)已進(jìn)入商業(yè)化造血階段，公司預(yù)計(jì)，2025年實(shí)現(xiàn)單車(chē)運(yùn)營(yíng)盈虧平衡（毛利轉(zhuǎn)正），開(kāi)始邁向Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化。

理想豐滿，但現(xiàn)實(shí)情況是，就目前的市場(chǎng)狀況而言，Robotaxi的盈利模式尚處于不斷探索與完善的階段。

作為一種高科技的載人交通工具，Robotaxi不僅需要在技術(shù)層面保持持續(xù)的創(chuàng)新更迭，還需在車(chē)輛的維護(hù)與更新上投入更多的資源與精力，以確保其安全、高效地服務(wù)于廣大乘客，這一過(guò)程中，相關(guān)的成本支出無(wú)疑會(huì)更為龐大，給企業(yè)的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，隨著網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的日益競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)等營(yíng)銷(xiāo)手段層出不窮，這也將進(jìn)一步加劇Robotaxi行業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用。

面對(duì)這樣的行業(yè)現(xiàn)狀，小馬智行能否真正明確可持續(xù)的發(fā)展方向，突破當(dāng)前的困境，成為Robotaxi領(lǐng)域的破局者或引領(lǐng)者，仍然是一個(gè)未知數(shù)。