文 | 新浪財(cái)經(jīng) 劉麗麗

　　國(guó)內(nèi)第七大動(dòng)力電池企業(yè)蜂巢能源，自從IPO失敗后，進(jìn)入了持續(xù)動(dòng)蕩期，且動(dòng)蕩愈演愈烈。

　　近期有消息稱，蜂巢能源已經(jīng)決定暫停投建在德國(guó)的兩家電池工廠項(xiàng)目。關(guān)于停建的原因，蜂巢能源回應(yīng)稱，由于歐洲電動(dòng)汽車市場(chǎng)的發(fā)展未能達(dá)到所有利益相關(guān)方的預(yù)期，公司決定終止項(xiàng)目商業(yè)運(yùn)營(yíng)。

　　除了海外項(xiàng)目的收縮，蜂巢能源內(nèi)部的形勢(shì)也不安穩(wěn)。

　　新浪財(cái)經(jīng)從消息人士處獲悉，去年以來(lái)，蜂巢能源內(nèi)部人事變化比較大，有多位副總裁離職。今年8月，原蜂巢能源輪值總裁劉喜合加入京西集團(tuán)。“公司變相降薪了，”一位前蜂巢能源員工透露了自己離職的原因。該員工表示，自己本來(lái)應(yīng)該有的工資系數(shù)被取消，“如果拿了A，應(yīng)該是1.3倍工資，結(jié)果只給了原來(lái)應(yīng)該給的工資?！?/p>

　　艱難求生，IPO失敗后遺癥凸顯

　　公開(kāi)資料顯示，蜂巢能源在德國(guó)原計(jì)劃投建兩家工廠，一家是位于德國(guó)薩爾州（Saarland）的電池模組和裝配（Pack）工廠，另一家是位于德國(guó)勃蘭登堡州（Brandenburg）的年產(chǎn)16吉瓦時(shí)電芯的工廠，也是蜂巢能源首個(gè)海外電芯工廠。近日，已有德國(guó)當(dāng)?shù)?a target="_blank" >媒體報(bào)道稱，目前蜂巢能源在當(dāng)?shù)匾话氲膯T工已被解雇。

　　除了發(fā)展未達(dá)到預(yù)期之外，蜂巢能源停建德國(guó)項(xiàng)目可能還和投資強(qiáng)度大有關(guān)。據(jù)知情人士透露，建設(shè)歐洲工廠先期需要支出300億元投資，對(duì)于蜂巢能源來(lái)說(shuō)投資額有點(diǎn)過(guò)大了。

　　事實(shí)上，蜂巢能源在國(guó)內(nèi)也在艱難求生，可能已無(wú)力兼顧海外工廠。

　　今年2月，就有微博博主爆料稱，“某知名電池能源廠開(kāi)啟大規(guī)模裁員前身是某北方車企動(dòng)力電池事業(yè)部”“與此電池廠關(guān)系密切的整車廠，過(guò)往三年的業(yè)績(jī)也是下坡路踩油門，下滑得厲害”，上述言論被認(rèn)為直指蜂巢能源。

　　該消息發(fā)布后，蜂巢能源董事長(zhǎng)兼CEO楊紅新在其個(gè)人微博發(fā)文稱，公司為了應(yīng)對(duì)行業(yè)形勢(shì)變化，產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格內(nèi)卷，競(jìng)爭(zhēng)激烈的情形，刀刃向內(nèi)，從今年1月起已啟動(dòng)以“高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)”為任務(wù)的深刻變革，其中包括“加大實(shí)施末位和績(jī)差人員淘汰，優(yōu)化績(jī)效考核機(jī)制和調(diào)整薪酬體系，以此激發(fā)組織和人員活力。”

　　事實(shí)上，從1月開(kāi)始，蜂巢能源就實(shí)施了減人控費(fèi)、業(yè)務(wù)瘦身等多項(xiàng)舉措。楊紅新在今年7月舉行的全球合作伙伴峰會(huì)上稱，蜂巢能源將所有業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新梳理，計(jì)劃砍掉競(jìng)爭(zhēng)力低、增長(zhǎng)率低、虧損的業(yè)務(wù)，還將對(duì)一些資產(chǎn)以及股權(quán)進(jìn)行處置。

　　這樣勒緊褲腰帶過(guò)日子，可能和上次失敗的IPO直接相關(guān)。

　　2023年11月18日，蜂巢能源的上市申請(qǐng)獲得受理，擬登陸上交所科創(chuàng)板。此次科創(chuàng)板IPO，擬募資150億元，發(fā)行不超過(guò)25%的股份。融資金額是當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板在審項(xiàng)目中最大的。

　　但到了同年12月22日，上交所發(fā)布消息稱，因蜂巢能源和保薦機(jī)構(gòu)（維權(quán)）撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，終止其發(fā)行上市審核，蜂巢能源IPO至此終止。期間，上交所共披露了一輪問(wèn)詢與回復(fù)。這期間，上交所曾兩次中止蜂巢能源的上市申請(qǐng)，理由均是“因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。”

　　關(guān)于蜂巢能源IPO終止的原因，一位知情人士表示，主要還是因?yàn)楫?dāng)時(shí)蜂巢能源仍有巨額虧損，“其實(shí)是沒(méi)過(guò)會(huì)，對(duì)外說(shuō)主動(dòng)撤回。”

　　蜂巢能源對(duì)主動(dòng)撤回申請(qǐng)的解釋是，公司綜合考慮各種因素，以公司及公司股東的最大利益為重，決定撤回A股申請(qǐng)，并考慮啟動(dòng)其他融資方案。

　　而目前行業(yè)排名前十的動(dòng)力電池企業(yè)大都已經(jīng)完成了上市。業(yè)內(nèi)人士分析，動(dòng)力電池屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投建一個(gè)生產(chǎn)基地需要幾十億元甚至上百億元資金。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都已上市，那么未上市的動(dòng)力電池企業(yè)在融資、人才激勵(lì)等方面會(huì)存在明顯劣勢(shì)。

　　蜂巢能源已經(jīng)先后進(jìn)行了七輪增資，各類股東數(shù)達(dá)到83個(gè)，國(guó)投招商、碧桂園創(chuàng)投、中銀基金、深創(chuàng)投、天津能創(chuàng)、IDG資本、鼎暉資本、、小鵬汽車、湖北小米基金及深圳大族創(chuàng)投等均為公司股東。目前，蜂巢能源的實(shí)控人是董事長(zhǎng)魏建軍。

　　“其實(shí)上市受挫影響很大，因?yàn)閱T工手中的期權(quán)就不值錢了，和股東對(duì)賭的東西也實(shí)現(xiàn)不了?！币晃磺胺涑材茉磫T工表示，之前傳言的港股IPO實(shí)際上也希望渺茫，因?yàn)楣蓶|們很難接受這個(gè)方案。

　　“買你的電池，就是在支持自己的對(duì)手”

　　“電池裝機(jī)量TOP10企業(yè)里，絕大多數(shù)公司都虧損，價(jià)格戰(zhàn)蔓延、新技術(shù)難突破等是行業(yè)通病，這種局面對(duì)非頭部電池企業(yè)來(lái)說(shuō)非常艱難”，某動(dòng)力電池廠家內(nèi)部人士表示。

　　行業(yè)分析人士認(rèn)為，“處在中間梯隊(duì)的蜂巢能源綜合實(shí)力偏弱，在成本控制上的話語(yǔ)權(quán)也弱。上有和的滲透壓力，下有尾部企業(yè)搶占其整車企業(yè)客戶的憂患。加上它還沒(méi)上市，所以會(huì)很難?！?/p>

　　作為一家脫胎于長(zhǎng)城汽車的動(dòng)力電池企業(yè)，蜂巢能源之前一直因是否對(duì)關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)城汽車存在單一業(yè)務(wù)重大依賴而被關(guān)注和質(zhì)疑。

　　有大股東撐腰，在一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)度過(guò)行業(yè)低谷期肯定是有利的，但對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，投資者會(huì)認(rèn)為這種“大部分雞蛋放在一個(gè)籃子里”的局面增大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　蜂巢能源的招股書顯示，其對(duì)大客戶的依賴度已經(jīng)明顯降低。2019年，蜂巢能源有99.86%的收入來(lái)自長(zhǎng)城汽車的扶持。這一數(shù)據(jù)在2020年、2021、2022年、2023年分別為89%、49%、67%、52%，到今年上半年降低為34%。

　　大股東訂單占比逐漸下降，新的客戶從哪里來(lái)？

　　從目前信息看，蜂巢能源補(bǔ)位的客戶大多為商用車、專用車客戶，這也意味著蜂巢能源對(duì)乘用車客戶的開(kāi)拓并沒(méi)有那么順利。

　　長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)仍是蜂巢能源實(shí)控人，這層關(guān)系或許給蜂巢能源開(kāi)拓其他乘用車客戶帶來(lái)了一定的阻礙。

　　“我作為一個(gè)車企，如果用你的電池，那就相當(dāng)于支持長(zhǎng)城汽車、支持我自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，車企一般都會(huì)有這種顧慮”。行業(yè)分析人士表示。

　　此外，車企花巨資構(gòu)建自己的電池產(chǎn)業(yè)鏈，也對(duì)電池供應(yīng)商產(chǎn)生了沖擊。

　　除了比亞迪之外，長(zhǎng)城汽車是最早把電池等供應(yīng)鏈剝離出來(lái)的車企?，F(xiàn)在價(jià)格戰(zhàn)背景下，車企的毛利率低，不得不想辦法壓縮成本，而電池成本占到整車成本的30%~40%，所以，有車企董事長(zhǎng)稱自己是給電池企業(yè)打工的。

　　也因此，為了把電池成本壓下來(lái)，一批車企開(kāi)始自己做電池了。從公開(kāi)資料看，已有超15家車企自研電池。車企自研電池，是極為燒錢的，對(duì)于已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩的電池行業(yè)來(lái)說(shuō)，也有重復(fù)投資的弊端。

　　目前，蜂巢能源的第二大客戶是吉利汽車。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2023年蜂巢能源與吉利汽車配套的車型達(dá)11款，但到今年驟減至5款。消息人士表示，出現(xiàn)這種情況的原因是“吉利去年的電池產(chǎn)能還沒(méi)有上來(lái)，旗下威睿等電池廠的產(chǎn)能無(wú)法滿足，所以只能外采，但隨著產(chǎn)能爬升，吉利自然會(huì)選擇自家電池”。

　　連年虧損，加上IPO受挫，增量市場(chǎng)艱難，蜂巢能源面臨的困局，可能比其他二線電池廠家更難破解。