今年，低空經(jīng)濟(jì)的熱度正在加速一些戲劇化的事件發(fā)生，雖然這個(gè)世界并不缺少匪夷所思的故事，但最近聽到的幾個(gè)信息還是讓我受到了一些沖擊。

　　首先，某國資PE在內(nèi)部高調(diào)宣布低空經(jīng)濟(jì)為今年下半年唯一確定性的投資主題，為了更好的了解低空經(jīng)濟(jì)的相關(guān)知識，竟然要求員工去考飛機(jī)駕照，而且是自費(fèi)的。當(dāng)然，這個(gè)無理要求并沒有得到大家的響應(yīng)，可這確實(shí)也說明低空經(jīng)濟(jì)讓一些常規(guī)動(dòng)作變形了。

　　其次，據(jù)報(bào)道，西部一個(gè)剛剛摘去貧困縣“帽子”的地方政府，希望當(dāng)?shù)氐囊患疫\(yùn)營商力，支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展低空經(jīng)濟(jì)。其實(shí)，當(dāng)?shù)爻说貜V人稀，發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)真沒有什么前途。

　　第三，我們前兩年寫熱門賽道時(shí)，總會用這樣一種說法，就是幾十家機(jī)構(gòu)爭搶一個(gè)項(xiàng)目，半導(dǎo)體如此，新能源、新材料亦是如此。雖然在如今資金有限，風(fēng)險(xiǎn)放大的現(xiàn)在，這一幕很少出現(xiàn)了。

　　但在低空領(lǐng)域最火的eVTOL賽道，這種故事還是重演。

　　以今年融資動(dòng)作最頻繁的沃蘭特為例，為了更高效率的見投資人，他們每周都會有一個(gè)專門的下午來做路演性質(zhì)的宣講，而參與的投資人人數(shù)從最初的十幾個(gè)人慢慢變成了上百人。

　　用沃蘭特CFO黃小飛的話說：“今年3、4月份，我基本上每個(gè)月要咳好幾場，辦公室永遠(yuǎn)都備著枇杷膏和各種各種噴嗓子的藥?！闭窃谶@種強(qiáng)度和頻率下，市面上幾乎所有的機(jī)構(gòu)、二百家地方政府、券商都對沃蘭特盡調(diào)/調(diào)研了一遍。

　　低空經(jīng)濟(jì)，新瓶裝舊酒

　　低空空域，通常指距正下方地平面垂直距離1000米以內(nèi)，根據(jù)不同地區(qū)特點(diǎn)和實(shí)際需要可延伸到3000米以內(nèi)的空域。

　　“低空經(jīng)濟(jì)”則是以低空空域?yàn)橐劳?，以通用航空產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，涉及低空飛行、航空旅游、支線客運(yùn)、通航服務(wù)、科研教育等眾多行業(yè)的經(jīng)濟(jì)概念，是輻射帶動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈較長的綜合經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

　　其中低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的核心部分為主機(jī)廠，即低空飛行器制造企業(yè)。目前主機(jī)廠對應(yīng)的飛行器包括以下四類：消費(fèi)級無人機(jī)、工業(yè)級無人機(jī)、傳統(tǒng)通航飛機(jī) (傳統(tǒng)固定翼飛 機(jī)、直升機(jī)等)、eVTOL。

　　其實(shí)，中國的低空經(jīng)濟(jì)早已初現(xiàn)雛形。中國造的無人機(jī)不僅是世界第一，而且在生產(chǎn)能力和成本上均遠(yuǎn)超世界第二。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2023年底，我國民用無人機(jī)研制企業(yè)超過2300家，量產(chǎn)的無人機(jī)產(chǎn)品超過1000款。2023年，我國交付民用無人機(jī)超過317萬架。

　　所以，低空經(jīng)濟(jì)嚴(yán)格來說是一個(gè)新的提法。但實(shí)際上不管是通航行業(yè)還是無人機(jī)行業(yè)，它一直都是存在的，行業(yè)發(fā)展也經(jīng)歷了高峰和低谷。

　　2021年2月，“低空經(jīng)濟(jì)”這一概念首次被寫入《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》。2023年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　今年，“低空經(jīng)濟(jì)”被寫入政府工作報(bào)告，明確積極打造這一“新增長引擎”，也讓低空領(lǐng)域迎來了空前的熱度。除了政府報(bào)告和多部委的相關(guān)規(guī)劃外，北京、廣東、安徽、山西、四川等多地都制定了政策細(xì)則以推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　緊接著二級市場先炒為敬，最夸張的時(shí)候都炒到了座椅的這種供應(yīng)商，就連平時(shí)在A股長期虧損的朋友也開始得意地說，靠著低空經(jīng)濟(jì)的熱度回了一波血，賺了錢。

　　一級市場雖然比二級市場理性很多，但也絲毫不影響低空領(lǐng)域項(xiàng)目的熱度。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到6月底，該領(lǐng)域已經(jīng)完成了9筆融資，比去年一年數(shù)量還多。與此同時(shí)，賽道明星企業(yè)沃蘭特從今年3月到6月，接連官宣了三筆融資，每筆規(guī)模都達(dá)到億級，更是把整個(gè)賽道的火熱拉到了一個(gè)新高度。

　　另外，在本次與項(xiàng)目方的交流來看，越來越多的投資人開始主動(dòng)來找低空賽道的項(xiàng)目，有些企業(yè)甚至被動(dòng)開啟了新一輪融資，而接觸的項(xiàng)目方也都是大幾十家的數(shù)量。

　　從投資出手?jǐn)?shù)據(jù)來看，目前大部分投資都集中在主機(jī)，個(gè)中邏輯也不難理解，可以參考蘋果公司一家就占了蘋果生態(tài)鏈?zhǔn)兄档?0%；特斯拉占特斯拉生態(tài)鏈?zhǔn)兄档?0%。但至于大家投的作業(yè)無人機(jī)、物流無人機(jī)、載人eVTOL等具體標(biāo)的，對應(yīng)汽車領(lǐng)域的是乘用車、輕型商用車、大巴車、卡車還是軍車，則見仁見智了。

　　在庚辛資本合伙人張家康看來，在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，宏觀層面大家已經(jīng)沒有分歧了，分歧主要體現(xiàn)在微觀層面。體現(xiàn)為投資人掃完賽道后可能會走向兩個(gè)極端：過度樂觀，或者過度悲觀。我們認(rèn)為兩者都是因?yàn)楹雎粤艘恍┦聦?shí)導(dǎo)致的。

　　一種是過度樂觀。以為低空經(jīng)濟(jì)就是在現(xiàn)有的無人機(jī)基礎(chǔ)上簡單升級，對飛行活動(dòng)的嚴(yán)肅性、研發(fā)門檻和監(jiān)管要求的理解比較簡單，對產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性、安全性、效率要求想當(dāng)然。

　　這類投資人的風(fēng)格和許家印造車很類似，恒大做地產(chǎn)一度是中國最成功的，就以為全國這么多銷售，就可以保證年銷500萬臺車了。類似這樣，拿其他行業(yè)的內(nèi)在邏輯硬套航空業(yè)是容易誤判的，航空業(yè)對安全、經(jīng)濟(jì)和效率有自己的特殊要求。另一種是過度悲觀則認(rèn)為低空很難有什么新應(yīng)用，目前都是政策揠苗助長的虛火。

　　虛火還是真熱，數(shù)據(jù)最能給出答案。

　　根據(jù)中國民用航空局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，到2025年，中國低空經(jīng)濟(jì)的市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬億元，到2035年更是有望達(dá)到3.5萬億元，10年復(fù)合增長率達(dá)8.8%，這是一個(gè)能成為國民經(jīng)濟(jì)支柱的龐大市場。

　　但說到底，低空領(lǐng)域的很多項(xiàng)目還處在早期，從融資階段來看，大部分項(xiàng)目還停留在B輪前，只有極少數(shù)項(xiàng)目融到了C輪甚至D輪。從估值來看，行業(yè)平均水平還在小幾個(gè)億的級別，十億以上的項(xiàng)目少之又少。

　　而與早期項(xiàng)目形成鮮明對比的是，市場上對整個(gè)賽道和項(xiàng)目的關(guān)注度早已超過了行業(yè)本身的發(fā)展階段。這種對比反映在融資動(dòng)作上則是超額認(rèn)購，一般為三到六倍不等。

　　兩種路徑

　　談低空經(jīng)濟(jì)，人們首要關(guān)注的就是場景。

　　卓翼智能董事長任雪峰分享稱，在實(shí)際應(yīng)用場景上，低空領(lǐng)域可以分為三個(gè)部分，第一是無人機(jī)的行業(yè)應(yīng)用，包括應(yīng)急消防、測繪，工業(yè)巡檢，農(nóng)業(yè)，目前來講技術(shù)相對成熟，場景落地較好，各個(gè)廠家都在提供更優(yōu)更廉價(jià)的解決方案，更有性價(jià)比的解決方案，這個(gè)場景也是卓翼目前發(fā)力的主要方面。

　　第二是物流領(lǐng)域，這個(gè)場景的市場潛力是巨大的，技術(shù)也相對成熟，但是礙于空域沒有開放，不能形成端到端物流的空域管理，同時(shí)成本較高，目前政府采用大量補(bǔ)貼的方式來促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，但補(bǔ)貼能堅(jiān)持多長時(shí)間是未知的。第三則是現(xiàn)在最火的eVTOL載人，這個(gè)體量是最大的，也是難度最大，耗時(shí)最長的。

　　在這之中，最熱最具商業(yè)化的細(xì)分賽道就是eVTOL了，這個(gè)摩根士丹利發(fā)布預(yù)測，到2050年全球飛行汽車市場規(guī)模將達(dá)到9萬億美元，其中中國潛在市場規(guī)模將達(dá)到2.1萬億美元。

　　在發(fā)展路徑選擇上，eVTOL廠商一般可以分為兩類：先貨后人和只做載人的。相對來說，前者可以較早的看到營收，后者則更需要依靠融資能力。在交流過程中，不止一家公司跟我提到持續(xù)融資是公司的頭等大事，甚至說是唯一正經(jīng)事也不為過， 畢竟拿不到錢就意味著率先出局。

　　這里需要科普一個(gè)知識是，在飛行器在商業(yè)化前，必須要拿到三個(gè)證，分別是：

　　1. 型號合格證（Type Certificate，簡稱TC）：這是證明產(chǎn)品設(shè)計(jì)安全可靠的證書，是適航認(rèn)證中最早開始且難度較大的一環(huán)。

　　2. 適航證（Airworthiness Certificate，簡稱AC）：也稱為單機(jī)適航證，意味著航空器合格證，可以交付使用。

　　3. 生產(chǎn)許可證（Production Certificate，簡稱PC）：工廠生產(chǎn)的質(zhì)量體系完善，生產(chǎn)出來的都能滿足要求。

　　經(jīng)常描述的“適航取證” ，實(shí)際上就是TC取證，TC是獲取難度最高的證會占到三個(gè)證里80%的資源和精力。但載貨和載人的適航證的取證難度也不一樣，不過從資金投入、時(shí)間成本還是安全等級上，很顯然載貨的會更加容易。

　　時(shí)的科技創(chuàng)始合伙人蔣俊提到，eVTOL研發(fā)成本其實(shí)并不高，在5到10億人民幣，但eVTOL飛機(jī)不會像新能源發(fā)展那么快，迭代速度也相對較慢，這是因?yàn)轱w行器的研發(fā)過程中需要民航局深入的參與和介入，要做的安全相關(guān)驗(yàn)證工作也比汽車要多得多。

　　此外，時(shí)的科技就是只做載人eVTOL的主機(jī)廠，在應(yīng)用場景上也非常明確：旅游觀光和空中的士。按照時(shí)間表來看，時(shí)的科技最早在2026年完成取證，2027年開始商業(yè)化。

　　也有從業(yè)者指出這個(gè)時(shí)間表有點(diǎn)激進(jìn)了，畢竟現(xiàn)在eVTOL場景中的基礎(chǔ)設(shè)施、法律法規(guī)還不完善，他甚至直言身邊所有傳統(tǒng)航空圈的都不看好eVTOL。

　　的確，在適航取證之前，這類廠商是幾乎沒有收入的，所以他們會尋找所謂的耐心資本，支持他們走到取證，走到產(chǎn)業(yè)化階段。eVTOL作為新型的高端飛行器有很長的路要走，但這并不代表說低空經(jīng)濟(jì)有很長的路要走。

　　1%的出手率

　　即便熱度高漲，但受一級市場大環(huán)境的影響，投資人依舊比較務(wù)實(shí)，關(guān)注點(diǎn)聚焦在營收、利潤、落地和基金收益上。

　　其實(shí)，低空區(qū)域中的很多細(xì)分賽道還是比較偏美元邏輯的，風(fēng)險(xiǎn)相對較高，投資回報(bào)周期長，更適合早期的VC，這樣一來，對于抗風(fēng)險(xiǎn)性差，更重短期投資回報(bào)的機(jī)構(gòu)來講，低空賽道并不是首選。

　　除此之外，由于當(dāng)下退出提到了空前的高度，在低空投資領(lǐng)域，以退定投還是比較典型的一個(gè)策略，反映到投資動(dòng)作上，就是偏好營收和凈利好的項(xiàng)目，而這樣的項(xiàng)目其實(shí)是少之又少的。

　　在團(tuán)隊(duì)背景側(cè)，從去年開始，航空業(yè)背景的團(tuán)隊(duì)明顯更受投資機(jī)構(gòu)青睞，原因在于當(dāng)前各界在低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的看法在大方向上是一致的，也是我國在航空領(lǐng)域彎道超車的機(jī)會，而彎道出現(xiàn)的時(shí)候，往往是由專業(yè)選手下場收割果實(shí)，從安擎科技創(chuàng)始人劉瑩的反饋來看也印證了這一情況。

　　但不管是營收凈利好還是航空背景的項(xiàng)目，在當(dāng)前的項(xiàng)目池子中都是少之又少的存在。

　　基于以上兩點(diǎn)，也就有了看的機(jī)構(gòu)多，出手機(jī)構(gòu)少的現(xiàn)狀。一種比較直觀的對比是，可能有一百家機(jī)構(gòu)在看機(jī)會，但實(shí)際出手的只有一家。

　　在融資側(cè)，今年還有一個(gè)很明顯的變化就是產(chǎn)業(yè)投資人、各地產(chǎn)投基金就一窩蜂的涌了進(jìn)來，這也讓賽道中的企業(yè)有點(diǎn)措手不及，而且并不是只有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地方率先發(fā)力，而是全國各地都有，甚至每天都接待不停。

　　正是如此，今年官宣融資的eVTOL廠商基本都拿的是政府的錢，比如沃蘭特最新一輪拿的是自貢區(qū)的，覽翌航空拿的是合肥的錢。

　　另外，由于主機(jī)廠在生態(tài)中的核心地位，長三角或珠三角很多地方都會對企業(yè)提出更苛刻的要求，比如只能選擇拿一個(gè)地方的錢。

　　當(dāng)然，除了吸引了大部分關(guān)注度和資金的主機(jī)廠外，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)選擇去產(chǎn)業(yè)鏈的上游去找投資機(jī)會，包括材料、電池和零部件等。

　　因?yàn)椴⒉皇撬械牡胤交蛘邍Y平臺都堅(jiān)定的看好投入和風(fēng)險(xiǎn)雙高的主機(jī)廠，在交流過程中，也有投資人表示他們只看上游，因?yàn)樗麄兎低度蝿?wù)不重，更多的是想博回報(bào)，上游的項(xiàng)目至少能夠在這個(gè)大背景下做到旱澇保守。

　　中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊也提到，由于已經(jīng)在eVTOL和無人機(jī)領(lǐng)域完成了率先布局，現(xiàn)在他們在低空經(jīng)濟(jì)方向的主要精力放在關(guān)注新涌現(xiàn)的整機(jī)廠及產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商。

　　各地政府，機(jī)會平等？

　　一位投資人告訴我“做載人的都在上海，做無人的都在深圳，軍工在成都和南京，高精尖的技術(shù)和空域服務(wù)在北京”，似乎在中國這么大而不平均的條件下，低空經(jīng)濟(jì)在各地的發(fā)展是割裂的，也有各自的偏好。

　　值得一提的是，除了長三角，珠三角還有其他一些低空經(jīng)濟(jì)的試點(diǎn)地區(qū)外，云南、貴州那邊的很多地方對低空經(jīng)濟(jì)也很積極，給出的政策也比較誘人，但其實(shí)他們的資源稟賦可能并不算好。這就有了開頭，西部貧困縣也想搶占低空經(jīng)濟(jì)先機(jī)的案例。

　　而出現(xiàn)這兩種現(xiàn)象的原因則在于，各地政府在發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)勢和切入點(diǎn)不同，但面對的機(jī)會是相同的，大家都想當(dāng)?shù)涂战?jīng)濟(jì)里的下一個(gè)“合肥”。

　　不止一位從業(yè)者表示，現(xiàn)在沒有哪個(gè)地方呈現(xiàn)出了絕對的在低空領(lǐng)域的集群效應(yīng)。

　　張家康認(rèn)為，各地低空整體的底子都很薄弱，能夠形成集群效應(yīng)的前提，是有強(qiáng)大的鏈主和產(chǎn)業(yè)鏈。目前還太早，能看到各地都在培養(yǎng)自己的鏈主和產(chǎn)業(yè)鏈核心骨干成員，但大家的邏輯都不同，側(cè)重點(diǎn)不同，甚至有些分道揚(yáng)鑣，都處在剛剛起步的階段，但過幾年差距會越來清晰。

　　任雪峰也提到，對于政府來講，有些能力是必須發(fā)展的，比如基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這是不分區(qū)域的。但在具體場景上需要因地制宜，舉例來講，新疆專業(yè)人才不多，也沒有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，但它仍有差異化的機(jī)會，就是它能提供豐富的場景，因此也有很多企業(yè)愿意到新疆去設(shè)廠，這就是典型的靠場景吸引企業(yè)的方式。

　　劉瑩認(rèn)為，評價(jià)一個(gè)地區(qū)的低空經(jīng)濟(jì)至少要分兩個(gè)角度，第一是有沒有一些頭部的廠商，第二是區(qū)域自身有沒有飛起來，有沒有用起來，也就是說所以發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，運(yùn)營是關(guān)鍵。她還提到，因?yàn)榇蠹颐鎸Φ亩际?000米以下的低空區(qū)域，是同樣的生產(chǎn)資料，所以每個(gè)地區(qū)的機(jī)會是平等的，不過不同的要素會造就不同的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

　?。ú墁|鈺對本文亦有貢獻(xiàn)）

　　 面對火熱的低空經(jīng)濟(jì)賽道，投中信息特于2024年8月2日下午在北京舉辦以“低空經(jīng)濟(jì)，場景為王”為主題的2?深度閉門沙龍?；顒?dòng)將聚集產(chǎn)、投兩端擁有強(qiáng)話語權(quán)的專業(yè)人士，深入探討低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢、投資機(jī)會、商業(yè)化前景、技術(shù)革新等行業(yè)話題，在深度發(fā)掘座談嘉賓專業(yè)智識的同時(shí)，著力促成機(jī)構(gòu)與企業(yè)的投融資與合作機(jī)會?；顒?dòng)詳情如下：